|定期负债有回调需求

逆回购集中到期的市长/市场利率回升、传染病好转避难需求下降、通货膨胀压力大的这三个因素有压制国债、回调国债期货的需求。

图为社会融资规模(单位:亿元)

图为社会融资规模(单位:亿元)

短期市长/市场利率压制国债

中国人民银行公布的数据显示,1月份国内M2存量为202.31万亿韩元,同比上升8.42%,近几个月有所上升。与此同时,1月份国内新增人民币贷款总额为3.49万亿韩元,比去年同期下降了768.36亿韩元,同比下降了2.15%。国内市场的流动性整体上呈现出悠闲的局面。但是,短期市场流动性有些紧张,市长/市场利率有企业稳定的迹象。上周,央行累计12200亿元的反向回购到期,央行仅通过反向回购就投入了1000亿元流动性,开展了2000亿元的中期贷款促进(MLF),一周央行收回了9200亿元资金。本周,央行3000亿元的逆回购期到期,市场的资金回收压力有所降低。

目前春节后,央行为了缓解市长/市场恐慌情绪,为了逆周期投入,随着天量逆回购期到期,短期央行正在大量回收资金。受新冠疫情影响,国内第一季度经济下滑压力加大,流动性整体宽松的基调不变。此外,央行下调MLF的中标利率,市长/市场融资成本进一步降低,一年期贷款市长/市场报价利率(LPR)下降了4.05%,达到10个基点。因此,虽然短期逆回购集中到期,市长/市场利率企业对国债形成了一定的压制,但中长期国内利率下行趋势保持不变,国债的上涨趋势将持续下去。

通货膨胀数据理工国债

根据国家统计局公布的数据,第一季度国内CPI同比增长5.4%。但是,根据细分数据,食品CPI同比增长20.6%,非食品增长1.6%,因此,通货膨胀因素更多地来自生猪价格上涨带来的一系列商品价格上涨。1月份CPI增长率比去年12月上升了1.4%。虽然仍然很高,但1月份CPI大幅上升是扭曲因素的结果。随着生猪存栏的反弹,国内食品通胀压力将逐渐放缓。总的来说,国内通货膨胀压力虽然没有数值反映的那么大,但通过提高国债对通货膨胀的补偿收益,降低短期内进一步放宽货币的可能性,在国债上有一定程度的利空行进。

避难需求冷却了

春节后国债期货跳得高,大部分是市长/市场恐慌情绪造成的。受新冠疫情影响,国内各地人群控制、企业商家推迟营业、第一季度经济总量大幅下降是不可避免的。上周,新冠疫情出现明显缓解迹象,浙江和北京等地相继开始恢复生产,疫情对经济的影响逐渐减弱,市场的避险需求减少。

胡适预测

综上所述,短期内公开市长/市场业务的集中到期,市长/市场利率稳定,通胀数据高的企业抑制国债价格,加之疫情明显缓解,市长/市场避难需求减少。在上述三个因素的作用下,最近国债期货疲软或疲软。但是总的来说,国内经济下行压力大,市长/市场利率下行是不可避免的。此外,银保监会等多部门开放商业银行作为国债期货市场(目前仅试行五大行),市场对国债期货的构成需求也因此国债下跌仍然是小幅回调,回调买入仍然是国债运营的主要思路。

(责任编辑:真相)

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