-利润好逐步兑现期房上行力就会减弱

上一个周期债务在央行宣布“准准”的背景下不涨不跌,说明市场提前亏损了这个好消息,基本符合预期。最近资金面的缓解度有些狭窄,表现为短期利率上升,对市场的振兴作用也在下降。超过预期的PMI对市长/市场利润影响很大,随着债券到期收益率的降低,投资者变得更加谨慎,上述压力明显。今后债券市场的主导因素将逐步从资金方面转移到基本面,国债上行空间有限。

资金方面的限制很紧迫。

通过计算,可以看出今年1月的资金缺口很大。资金缺口计算主要包括货币政策工具到期量、财政收支因素、专业债务发行、春节提取因素等,这四大因素导致2020年1月资金缺口约为38575亿韩元,其中货币政策工具到期量8575亿韩元、现行因素16000亿韩元、专业负债7000亿韩元、财政收支7000亿韩元。由于差距巨大,除1月6日“下调”外,央行将通过公开市长/市场运营、MLF和TMLF向市场注入流动性,预计春节前整个市长/市场流动性将保持中立。在中央银行继续投入流动性之前,资金情况会变得紧张,回购利率波动性也会增加。即使央行在后期通过货币政策工具突破资金缺口,流动性也很难回到去年12月末缓和的局面。

宏观经济数据频率超过预期。

2019年12月,中国官方制造业PMI为50.2,为49.9,50.2,连续两个月位于英马线之上,制造业将继续上月的扩张态势,经济有望稳定上升。从季节来看,2019年12月PMI环比出现了非季节性反弹,供需均有改善,经济企业稳定的迹象越来越明显。2020年1月中旬,国家统计局将公布去年12月宏观经济数据,工业增加值将继续回升,制造业投资企业将稳步回升,企业将进入补充周期。在数据未公布之前,市场将保持谨慎。

最近,农产品(000061,主食吧)高频数据导致猪肉价格小幅回升,水果蔬菜价格也出现回升,食品价格指数连续6周上涨。由于春节因素重叠,预计2019年12月CPI将比去年同期接近5%。从工业品高频数据来看,去年12月工业价格高运行,中上游低库存持续,供需矛盾不大,PPI底层概率高,预计2019年12月PPI跌幅将缩小,价格上行因素将小幅制约货币政策运行空间。

美伊冲突升级的影响有限。

1月3日,美国空袭伊朗军事目标,伊朗重要高级指挥官卡西姆苏莱曼尼死亡,伊朗方面表示将对美国进行报复,美伊冲突小幅升级。短期内,市场担心局部战争爆发、风险偏好挤压、黄金和债券价格上涨、股市下跌。长期来看,事态升级将影响伊朗、甚至伊拉克的石油供应,石油供需差距扩大,油价逐步上涨,通过进口性通货膨胀提高国内通货膨胀水平、理工债券市场。美国-伊拉克矛盾大幅度升级的概率很低,预计事件将在短期内影响市场,但从最近两天的资产价格趋势来看,该事件的影响力正在迅速下降。

总的来说,随着市场消化利多消息,国债期货价格缺乏上行力,上层压力增大。趋势性战略上,可以考虑高低。从套利战略上看,可以考虑陡峭的收益率曲线、两年以上国债期货合同、空白的10年国债期货合同。

(责任编辑:真相)

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