|承受压力支撑股价反弹的道路上布满荆棘

内容提要:

4月全球金融市场的变动率比3月明显下降,但负油价的冲击使4月也发生了不同寻常的变化。各国股市随着经济刺激措施的落地和疫情开始逐渐得到控制,开始出现反弹趋势,为a股的反弹创造了更加积极的外部环境。但是,今年4月,随着国内股市业绩总体纠结,上海证交指数基本在2800 ~ 2850点区间来回震荡。两市交易清淡,杠杆资金继续下降,国内资金参与意愿较弱。资金干预意志不强,主要是出于对经济前景不确定性的担忧和第一季度企业财报的担忧。

今年5月,随着第一季度报纸的收官,短期内压在市长/市场上的一块石头终于落地,市场仍有可能面临修改评价带来的考验。基本面的支持和压力依然存在,这将使a股5月份的行情依然纠结。从海外层面来看,美国股市的反弹过程已经持续了6周,第二季度疫情对全球经济的影响依然存在,经济数据的成果资金阶段性盈利截止可能会影响全球资本市场的趋势。在国内层面,经济活动逐渐恢复正常,逆周期政策支撑经济的力量也在明显增强,但面对外部需求疲软,内需扩张力具有不确定性的背景下,市场对经济复苏的力量仍在等待数据的进一步虚伪。预计,在5月a股多功因素相互交织的情况下,上海指数(WHO)不排除2900点以后出现回落的可能性。

策略方案:

单边运营战略

套利操作策略

操纵品种合同

IH2004-05

操纵品种合同

IF-IC主力合同

操作方向

买入

操作方向

很多

入场价格区

2650-2700

入场价格区

1280-1130

目标价格区

2850-2950

目标价格区

1800

止损价格区

2550-2600

止损价格区

930

风险提示:全球宏观环境恶化

一、基本面分析

4月份以来,海外市场逐渐好转,国内政策刺激了增额,国内经济运行逐步回到正轨,a股总体呈反弹上升趋势。但是从比较纠结的趋势和低迷的成交量来看,资金的介入意志相对有限。目前,经济数据的表现、政治局会议对经济前景的预测、第一季度业绩压力、海外环境的不确定性等重叠,显示出A州的工商过程想要攻克的特点。

1)经济前景

第一季度GDP增长率为6.8%,创下近50年来最差的业绩,突如其来的新冠疫情使2月份国内经济几乎停顿。随着3月份复工复产的加快,投资、消费、外贸、工业等数据得到了一定程度的恢复,流动性投入明显增加。3月社会融合、M2增长率分别上升至10.1%和11.5%,第二天晚上SHIBOR降至最低0.7%,创下了金融危机以来的最低值,广信龙如期到达。从结构上看,中长期贷款比去年同期和2月大幅增加,企业、政府债券发行明显增加,随着企业经营活动的恢复,融资需求明显增加。

图1中国GDP在金融危机后新罗

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表2出口、消费、投资三驾马车接连下跌

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图3-4货币供应量大幅增加,信用附加代码更广。

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数据保持改善的态势,但最近几次政治局会议加深了对国内外经济前景的担忧,在一定程度上影响了投资者的期望。根据措辞,国内水平在3月18日上升到“我国经济下行压力不断增大”“我国经济发展面临的困难越来越大”后,4月17日上升到“目前经济发展面临的挑战是前所未有的”。要充分评价困难、危险和不确定性。”随着第一季度各种经济指标创下金融危机以来的最低值,主要数据均呈萎缩态势,目前疫情仍在反复,经济领先指标仍弱于往年同期,经济仍处于较弱的复苏过程中。国内第二季度的经济数据预计会有所改善,但仍面临巨大的考验。

表5六大发电集团:平均每日煤炭消费量

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国内刺激政策已经明显增加,但海外疫情发展的不确定性、人员流动控制措施、西方国家对全球产业链“中国化”的呼声依然以“出口导向型”为主的对外贸易政策,第二季度将面临的外部冲击将更加明显。政治局会议对海外宏观环境的表达也从“世界经济贸易增长严重冲击”到“世界经济下行风险加剧”、“严峻复杂的国际传染病和世界经济形势”、“外部环境变化的长时间准备和工作准备”、“支持企业出口转卖”。

2)绩效压力

在目前的经济背景下,第一季度企业业绩受到压力,第二季度业绩仍然存在很大的不确定性,这也是限制a股反弹的关键因素。增长水平,a股非金融上市公司中国与民营企业数量分别占28.6%和61.5%,去年第三季度净利润占a股非金融企业净利润的60.14%和29%,国企业绩的表现将对a股业绩产生重大影响。目前公布的数据显示,国有企业第一季度销售额同比下降11.7%,利润总额同比下降59.7%,创下2008年金融危机以来的最低值。1 ~ 3月规模以上工业企业利润总额同比下降36.7%,41个大型行业中有39个行业减少。以民营企业为主的创业板预示着净利润同比下降24.7%,扭转了19年来稳定反弹的态势,除去温氏和乐视两家极端公司,业绩下降了33.9%。无论是经济表现还是工业品价格趋势,都表明目前企业盈利状况不乐观,a股业绩仍面临巨大压力。

价值评估方面,第一季度财务报告不需要强制性审计,但在经济萎缩明显的背景下,企业业绩将受到很大影响,推动上市公司价值修改。目前上证指数水平在疫情爆发前回调幅度只有7%左右,上季度市场总体评价水平下降,但仍保持相对平稳,是市场普遍认可的合理水平。但是业绩大幅下降,经济前景不明朗,似乎与目前a股的评价水平不相符。虽然市场对上市公司第一季度的报纸抱有期待,政策层面的支持尤为突出,但这必然会对当前的市长/市场价格产生一定的影响。

表6规模以上工业企业收益及净利润同比

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3)海外环境

随着全球疫情逐渐开始控制,中国以外的每日病例总量进入平台期,但疫情使脆弱的全球经济雪上加霜,各国采取的防疫措施限制了商业和人力流动,企业投资和消费需求明显受到抑制,全球大范围停工对全球供应链的压力最终将影响国际贸易,全球经济衰退、经济衰退将无法避免。IMF、WB、WTO等国际组织认为,2020年全球经济将面临与20世纪30年代“大萧条”时代相似的收缩。

图表7更改全局事例

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国际组织2020年经济展望

摩根斯坦利预测,经济和市场动荡将在2020年上半年引发全球经济(同比)收缩,第一季度萎缩0.3%,今年全球经济增长放缓至0.9%。

国际金融协会预测,随着新型新冠病毒传染病在世界范围内扩散,经济活动将停滞不前。2020年全球实际经济增长率为-1.5%。其中,发达国家萎缩3.3%,新兴经济体将只增长1.1%

S & ampp预测,2020年世界经济增长率将接近0

世界贸易组织预测,今年全球商品贸易总额将大幅下降13%至32%,降幅将超过金融危机,汽车和电子产品贸易将首当其冲。预计今年全球GDP将萎缩2 . 5%至8.8%,明年全球商品贸易总额将上涨21%至24%。

世界银行预测,由于新冠疫情,发展中国家、欧洲新兴市场和中亚的GDP将从2.8%减少到4.4%。随着大宗商品价格的反弹和贸易的加强,预计2021年亚洲地区的经济增长率将从5.6%上升到6.1%

国际货币基金组织预测,2020年全球经济将萎缩3.0%,比1月份预测下降6.3个百分点。受新冠疫情影响,全球经济活动将经历20世纪30年代大萧条以来最严重的经济衰退。

高盛预测,2020年全球GDP增长率为2.5%,2021年将增长6.6%

以世界经济最大的风向美国为例,美联储财政部释放的流动性、税收、失业补贴等措施给市场带来了明显的提振,美股也带动了全球资本市场4月份的反弹。回顾12年前的金融危机,美股第一阶段跌幅低于2020年,但长度基本一致,VIX走势正在趋同。紧接着恐慌指数开始下降,抛压放缓,市场也出现了持续一个月左右的阶段性反弹。此后,VIX指数不再更新,逐渐下降,但恐慌性抛售后,市场回归基本面,标准500指数回落过程持续了4个月。从暴跌后美股造成的技术反弹来看,反弹幅度(标准500: 54%下降,上升32%)、周期(5周下降,4周上升)、形式基本到位,反弹可能结束。过去两个月,a股的趋势基本上缺乏独立性,海外市场的影响很明显。一旦主要股市和商品出现明显的回调,a股很有可能出现第二次底部。

在政府刺激后,市场也将回到基本面。美国经济基本确定将于5月恢复,但第一季度美国GDP增长率下降了4.8%,创下了2009年金融危机以来最差的业绩。个人消费支出、固定投资、出口和库存投资都有所减少,美国的社会隔离措施在3月中旬才开始逐步实施,因此,更多的经济负面影响将更多地反映在美国第二季度的经济数据中。

图表8美国GDP环比增加

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对于全球和a股市场来说,第二季度,经济冲击的考验、贸易摩擦的加剧、高债务、低增长、逆全球化等历史问题也会给全球经济带来巨大的不确定性,此次严重的疫情似乎是“催化剂”,进一步加剧了逆全球化、贸易摩擦、低利率和美国大选等问题。

二、股指资金供需比较

1、资金消耗。

据Wind信息统计,截至4月28日,4月份股权融资规模共计1167.21亿韩元,比3月份的1055.15亿韩元有所回升,摆脱了2月份受疫情影响时的低点,恢复了正常水平。IPO和正证人数都比3月份大幅增加,募集额分别达到181.67亿韩元和725.3亿韩元,正证人数创下了年内最高值。这是传染病后企业的流动性补充需求也增加了。

4月末,酝酿已久的创业板注册制改革正式开幕,创业板注册制在新股发行及退出规则上发生了一些变化。在上市条件上,更加灵活,明确非营利上市公司的标准。在退市指标方面,新增了“连续20个交易日市值低于5亿韩元”、科学创新版履约成交量、股东人数指标。同时取消了单个连续亏损退出指标,引入了“净利润为负,营业收入在1亿以下”的组合型财务退出指标。

实行创业板注册制,首先是新股发行堰塞湖问题,缩短上市时间,降低准入标准,进一步降低壳资源的价值。其次,严格的退市制度将加快市长/市场优胜劣汰、资源配置更加合理,技术含量高、行业竞争优势好、经营前景好的龙头企业将能够提高资本市场的偏好,减少劣币驱逐良币的现象,更好地利用资本市长/市场资源服务实体经济。

图9第一市场的资金消费

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资料来源:瑞达期货(002961,股票吧),温德

2、大股东二级市长/市场及回购交易

4月解除销售限制的压力比3月略有下降,禁止销售的市值下降到2380.89亿韩元,5月份将达到全年最低水平1470.72亿韩元。4月份股东净减额166.15亿元人民币,与3月份的426.58亿元人民币相比明显下降,减少和增持市值创下近几个月来的最低值。从主要股东二级市长/市场交易公告来看,4月份共有94家、291家上市公司分别公开了股东增持和减持计划,比上月明显下降。随着国内生产逐渐恢复正常,股东的兑现意志冷却了,但流动性因素也抑制了股东的赠送意志。另外,135家上市公司正在实施回购计划,回购金额为189.1亿韩元,比3月份有所下降。

图表10解除销售限制市值

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资料来源:瑞达礼物,Wind

表11大股东净增加(减少)变化

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资料来源:瑞达礼物,Wind

表12大股东增加额

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资料来源:瑞达礼物,Wind

表13股票回购

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资料来源:瑞达礼物,Wind

2、资金供应面。

(一)变更基金持有情况;

截至4月28日,基金分类股票投资比例为67.3%,比上月末略有上升,自2016年以来一直保持较高水平。在市场过去一个阶段波动性较大的圣光中,基金持有比例保持稳定,为市场提供了更有力的支持。

表14基金分类股票投资比例

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资料来源:瑞达礼物,Wind

(2)外国投资对冲情绪上升;

截至4月28日,经过3月份的大额抛售,4月份六股通资金净流入达547.82亿韩元,股票和深股通分别流入239.93亿韩元和307.89亿韩元,比1、2月明显增加。短期干扰后,外资对a股的分配仍然比较积极。

表15六股统金净流入(亿韩元) (月)

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资料来源:瑞达礼物,Wind

(3)梁融余额明显下降

截至4月28日,外资4月份流入加速期间,两融资金持续下跌,从4月初的10611.39亿韩元减少到10503.62亿韩元。尽管市场结束了回调趋势,但杠杆资金情绪明显降温,交易意愿继续下降,融资购买额下降到a股交易额的8.85%,刷新了近几个月来的最低值。

图表16毛利馀额

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资料来源:瑞达礼物,Wind

表17金融圈交易额占a股比重。

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资料来源:瑞达礼物,Wind

3、5月股价趋势展望

4月全球金融市场的变动率比3月明显下降,但负油价的冲击使4月也发生了不同寻常的变化。各国股市随着经济刺激措施的落地和疫情开始逐渐得到控制,开始出现反弹趋势,为a股的反弹创造了更加积极的外部环境。但是,今年4月,随着国内股市业绩总体纠结,上海证交指数基本在2800 ~ 2850点区间来回震荡。两市交易清淡,杠杆资金继续下降,国内资金参与意愿较弱。资金干预意志不强,主要是出于对经济前景不确定性的担忧和第一季度企业财报的担忧。在3、4月的政治局会议上,对经济前景的忧虑上升了。刺激经济的一系列措施落地的背景下,3、4月份的经济领先指标表明,国内经济保持了变暖态势,尚未恢复到相对正常的状态。第二季度潜在的外部经济冲击和需求释放的不确定性仍然抑制着市长/市场情绪的恢复。

今年5月,随着第一季度报纸的收官,短期内压在市长/市场上的一块石头终于落地,市场仍有可能面临修改评价带来的考验。基本面的支持和压力依然存在,这将使a股5月份的行情依然纠结。从海外角度来看,目前美国股市的反弹过程持续了6周。即使一些国家逐渐解除限制,第二季度传染病对全球经济的影响仍然存在。整个反弹幅度也会受到一定程度的抑制。经济数据的成果资金阶段性利益结会影响全球资本市场的趋势。国内层面,疫情基本控制后,经济活动逐渐恢复正常,反周期政策支撑经济的力量也明显增强,但在外部需求疲软和内需扩张力不确定性存在的背景下,市场对经济复苏的力量仍在等待数据的进一步虚伪。 (以英语发言)(以英语发言)。预计,在5月a股多空因素相互交织的情况下,上海指数(WHO)不会排除2900点以后出现回落的可能性。

四、战略

短期战略:

1)IF2006

参看入场点:3800-3900

方向:空

停止损失设置:3960韩元

设置停止利润:3650韩元

中期战略:

2)IF-IC主力合同

方向:多个

参考立场价差1280-1130区间建仓

设置停止利润:1800韩元

停止损失设置:930韩元

(责任编辑:真相)

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