|南方基金黄良预测了以通货膨胀为背景的港股投资“燕子好像回来了”

9月23日,由新浪财经主办、《证券日报》作为战略合作媒体联合制作的2022新浪财经海外投资峰会隆重开幕。这次论坛有幸邀请了纳斯达克、新桥所、香港贸易局等机构的代表公司,并邀请了沈明高、肖刚、韩汉、陶东、姚远、张起亿东

南方基金国际业务部总经理黄亮分享了《似曾相识燕归来–在目前通胀背景下的海外资产以及港股投资机会的展望》。

黄亮表示,杭州是典型的“海外”市场,是海外资金中国基本面。从过去的比较来看,现在的杭州市场更像2018年,先于美股进行了调整,在美国经济活力下行、美股下跌的阶段,杭州没有继续创新。之后,随着美国降低利率,杭州也出现了良好的反弹机会。

香港股票的估值已经处于“极低”的位置。恒生指数PE 7倍,特别是被称为“杭州新方向”的新经济(消费、医疗、技术)。从过去的角度来看,杭州已经迎来了较好的左布局机会。

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附上演讲全文。

欧洲和美国的通货膨胀数字是最近市场关注的焦点。美国8月CPI公布数据的当天,美洲三大股价大幅下跌,纳吉的跌幅超过了5%,美债十年间收益率上升了3.5%,反过来形态更加严重。在目前的市长/市场情况下,投资者们问了很多问题,这次全球股市的下跌是否接近谷底,未来成为市场的投资机会在哪里。为了更好地回答这个问题,需要逐一分析市长/市场判断逻辑中的几个重要点。

一、全球资产价格的锚(无风险收益率或资本成本)是否发生了变化?

我们分析后金融危机的股市表现时,有两个基本逻辑:资本的价格和资本的数量。在2008年疫情之前,美联储资产负债表从不到1万亿美元扩大到4.5万亿美元,2020年疫情爆发后接近9万亿美元的水平。此次加息之前,美国基准利率处于长期维持零利率的水平。资金成本低、数量大是过去美国股票长期牛市最重要的支撑逻辑。接下来,我们认为美元利率在很长一段时间内很难回到“低利率”时代,重要的原因是通货膨胀。利率的上行也关闭了美联储规模可能继续大幅扩张的空间。

第二,通货膨胀的上行是低利率时代结束的重要原因

金融危机后,所有人都将市长/市场形式概括为三种低正常状态(低利率、低增长、低通货膨胀)。重要的问题是全球流动性为什么没有带来高通货膨胀。全球化有两个重要原因:效率提高、产品价格下降趋势、通货膨胀的潜在压力正在累积,但没有爆发。这次通货膨胀表观原因:传染病影响了供应方和吴宇的冲突。实际原因是疫情过后,反全球化趋势不断加深。

除非发生全球通货紧缩,否则通货膨胀水平很难回到2%以下。

美国此次加息与过去的一大区别是,应该快速抑制通货膨胀,而不是防止经济过热。这一轮的利率提高很快,利率降低也很快。对于美国10年期国债收益的长期中枢,我们保持1.5%-3%的区间判断。

第三,美国发生“滞胀”的概率有多大?

美国大幅快速加息的情况下,市场上存在一些“滞胀”担忧。这个判断的重要之处在于通货膨胀是否会在停滞面前被压下去。美国CPI数据显示,供应端产生的能源和材料压力降低,目前正在向服务业转型,考虑到基数效应,CPI从第四季度开始将明显下降。如果经济活力明显下降,降息周期可能很快开始,所以我不担心出现滞胀。

四、寻找投资机会

1.美元短期短期短期快速上行投资机会:每美元的中断负债。现在美元的张彩也有很高的分配价值。

2.降低对全球股市的收益期望值,寻找估值抑郁症。海外中自主(杭州)是一个潜力巨大的市场。

五、香港股票市长/市场

1.杭州是典型的“海外”市场,海外资金中国基本面。从过去的比较来看,现在的杭州市场更像18年,先于美股进行调整,在美国经济活力下行、美股下跌的阶段,杭州没有继续创新。此后,随着美国降低利率,杭州也出现了良好的反弹机会。

2、香港股票的估值已经处于“非常低”的位置。恒生指数PE 7倍,特别是被称为“杭州新方向”的新经济(消费、医疗、技术)。从过去的角度来看,杭州已经迎来了较好的左布局机会。

3.推荐给杭州市场的战略是战略关注、战术运营。

4、要专注于以下四种投资主线:经济复苏(包括房地产、房地产、消费、互联网)、传染病演变(包括医药、线下消费、互联网)、政策逆转(包括互联网、医疗服务)、原材料成本下降(包括必要消费)。

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