_不是悲观的新闻而是关注市长/市场数据的ETF来自商品和新兴市场

红色周刊特别|杰伊佩洛斯基

欧洲能源、美国通货膨胀与中国复苏

所有三个核心问题都呈现出良好的势头

“下划线”这个概念非常有用。就像Grateful Dead乐队在代表作《山火》 (Fire on the Mountain)中唱的那样,满足“人们无法到达的边界点”等标准。

然而,令人惊讶的是,今天的经济环境中存在着多种底线。例如,商品价格暴涨,利率底线,政策底线等。以政策底线为例,欧盟限制能源价格是“底线事故”,中国花费300亿美元作为房地产行业的底层也是“底线事故”。

资本市场也有很多底线。例如,标普500指数在触及61.8%斐波那契回调线后立即反弹,这是因为技术上资金在那里形成了支持。

在”底线思维”下,我们继续关注影响市场的三个核心问题:美国的通货膨胀下降速度、欧洲的能源价格趋势、中国顺利摆脱新冠疫情、恢复经济的情况。就目前而言,这三个方面都取得了良好的进展,良好的进展将继续下去。

首先来看看欧洲的能源价格。自认为欧洲能源价格可能发生“大规模崩溃”以来,荷兰天然气价格大幅下跌,今后也很可能继续下跌。目前,欧盟正团结起来共同应对能源市场的困境。

在应对方法上,欧洲央行仿效美联储提高了75个基点。这是20年来最有力的利率上调,从欧洲央行行长拉加德的立场来看,今后有可能再进一步提高利率。

受利率上调的影响,欧洲市场的金融资产并没有暴跌,而是欧元企业稳定、股市上涨、银行股大幅上涨。多年来,欧洲人担心负利率会影响银行的赚钱,因此利率再次发生变化,给欧元和银行股带来了巨大好处。和杰克逊霍尔会议传达的信息一样,低增长时代也结束了,高增长的时代即将到来。

我们预计欧洲今年的增长将超过3%,明年增长约1%。但是几乎整个投资界都认为欧洲已经陷入衰退,所以一些投资者认为今年欧洲的增长不会超过2%,将达到1.6%。但是从任何角度来看,人们对欧洲的经济增长都持比较乐观的态度。

再看看中国。我们看到,中国的高收益债券仍呈反弹趋势。8月份服务业采购经理指数达到55BTE,8月份汽车销售年度同比增长28%,其中电动汽车销售年度同比增长100%以上。

最后,看看美国。目前美国投资界的普遍看法是,美国经济已经陷入衰退,或者即将陷入衰退。但是我们仍然坚持比较“中立性”的观点。通货膨胀比预期下降得更快,增长也有望稳定下来,实际收入上升,消费保持强劲。

摩根大通预计,今年下半年美国平均通货膨胀率将达到3%,全球通货膨胀率将从上半年的10%降至5%。我们认为这些预测是合理的。

商品和新兴市长/市场ETF表现良好。

攻击就能攻击,撤退就能守护

面对各种底线、预测线,我们能做什么?

通过对全球资产和多元资产的关注,每天都有通货膨胀、经济衰退、新兴市场风险等各种令人震惊的新闻,但事实上表现最好的ETF几乎来自商品和新兴市场行业。

如果情况真的像新闻报道的那样糟糕,这两个领域的ETF就不会引人注目了。但是在过去一个月里,全球多元资产ETF排名前五的产品中,3个是商品ETF,2个是新兴市场的行业ETF。从我们自己的产品表现来看,这种趋势也在出现,亚洲高收益ETF的表现非常引人注目。

例如,东博士(Dr. Copper)股价从9月5日至9月9日上涨了5%以上。这是因为铜的库存下降到了8个月来的最低点。有数据显示铜的库存可能为零。

新兴市场以巴西为例,通货膨胀率从4月12%的峰值下降到8月9%左右,巴西基准利率接近14%。更广泛地说,新兴市场的开胃菜已经进入加息周期的尾声。因为开始加息的时间比美联储之前快得多。

这就是现实情况,不是虚构的情况。我们常说市长/市场先生倾向于让我们知道一切。但是,受尊敬的市长/市场人士看到未来趋势后,预计到本月或10月底将出现20%以上的跌幅。

对此,投资者该如何应对?

我们决定“更进一步”,以增加优势行业的构成。例如,我们上个月增设了新兴市场,上周增设了能源产业。我们的战略是,如果市场如预期般好转,这些行业将首先受到资金追捧。如果不好转,这些领域也有内耗。

摩根大通最近对美国能源股进行了分析,认为“能源行业有很多利多因素,成为各种量化模式中最有利的行业”。

美国股市最近大幅下跌,但市长/市场波动很大。但是上周仍然出现了大量的机构购买版,达到了80亿美元。据全明星排行榜(All Star Charts)报道,全球金融危机最严重时期的采购板块只有三分之一。这表明市场上有很大的恐慌,但可能是一个很大的机会。

我们预计,8月份的通货膨胀数据比较弱,或者美联储利率将提高到75个基点,这将导致美元疲软。因此,随着投资者探索新兴市场和增长风格,以及政府和企业如何应对新冠疫情、气候问题和冲突事件,全球资产出现了支出热潮。

(作者是美国TPW投资CIO、摩根士丹利前战略家兼董事总经理。这篇文章已经刊登在9月17日的《红周刊》上,这篇文章的观点只是代表作者个人,并不代表《红周刊》的立场。)。

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