_PTA选项优化包应用示例

PTA是聚酯生产的主要原料,目前PTA期货已经是工业企业对冲风险的重要工具,12月16日正式上市的PTA期权无疑将为聚酯产业带来新的风险管理工具。

借此机会,本文选择了PTA期货公司历史行情,讨论了PTA期权优化企业抛售的应用案例。案例中PTA期权价格都是估算的理论价格,为了便于理解,不考虑基础差问题。

一家企业面临PTA价格上涨的危险,2019年6月5日对1000吨PTA进行了为期两个月的抛售工作,即签订了200多份PTA1909期货合同,按当日收盘价计算,入场价格约为5160韩元/吨。

不久,PTA市场开始了快速上涨行情,7月3日,1909合同有高有低,报以6318元/吨。此时,对企业来说,持有的多批期货在套装端已经产生了1158元/吨的利润。但是,由于后市场价格不明,在抛售期间不能暂时兑现顺差,为了继续实施抛售计划,企业在抛售期末前只能持有期货多段。

如果当时PTA期权已经上市,企业可以在标的物期货价格已经大幅上涨、后期行情不明的情况下,平摊期货图表,实现115.8万元,盈利其中一部分,购买200手增量期权(相当于现货量1000吨),提前兑现254元/套期货保证期的盈余。如果后续行情下跌,买入期权的损失也会受到限制,不需要担心追加保证金的风险。

此后,由于市长/市场消息和基本面的影响,PTA价格大幅波动,跌幅正在增大。从实际行情来看,8月5日套装保修结束时,PTA价格降至每吨5158韩元。

在这种情况下,如果单纯采用期货套装保险,在套装保证结束时,期货套装保证方将产生约2元/吨的亏损。如果利用期权辅助期货套保,在同一行情下,套方可以获得904元/吨的利润,整套保险效果更好,价格风险防范能力更强。

该案例测量了标志价格大幅波动后回调的情景,以期权取代期货头寸,继续投放,取得了良好效果。期权与期货套装保证相比,可以在一定程度上防止价格回调,从而防患于未然。同样,如果企业在预防价格下跌风险时行情大幅下跌,可以考虑将期货平仓,取而代之的是购买下跌期权,而不是空期货,从而继续抛售,有效地预防价格反弹的风险。

该战略的危险点是,与期货套担保相比,买入期权需要额外支付相应的权利金,在单边行情下,期权方一揽子效果略低于期货团。在这种情况下,如果后市场行情持续单方面上升,期权担保团的利润不如持有期货多单,因此,这一战略在特定行情预审中必须慎重使用。

以上仅分析了期权在辅助期货一揽子担保中的应用案例,实际上期权战略在工业企业一揽子担保中的应用并不限于此,企业可以根据实际情况构建多种期权战略,从而产生锁定成本或提高收益的效果。

(责任编辑:赵鹏)

_PTA选项优化包应用示例

Leave a Comment