_通货膨胀压力增加股价疲软的运营

投资者要观望一会儿

周一股指延续上周五的弱势,大幅下跌,周二股指早盘下挫,午后反弹,呈V形走势。虽然外部风险有所缓解,但核心矛盾转向国内,通胀预期带来的负面影响可能会维持一段时间,对股指形成压制,预计股指短期偏弱振荡。

周一股价继续上周五疲软,大幅下跌,周二股价早盘下跌,下午回升,呈现V形趋势。虽然外部风险有所缓解,但随着核心矛盾转移到国内,通胀预期的负面影响预计将维持一段时间,股价受到压制,股价短期内将出现疲软。

股价上升动力减弱

早期a股的震荡行情主要来自通货膨胀对货币宽松预期的制约。随着上周六物价数据的公布,货币政策有望再次转变。10月份CPI较上年同期上升3.8%,大幅超过3.0%和预计3.4%,通胀压力大幅增加。目前市场上对我国经济是否进入滞胀有很大差异。扣除食品和能源价格的核心CPI环节上涨了0.1%,涨幅比上月下降了0.1个百分点。比上年同期上升1.5%,涨幅与上个月相同。扣除猪肉价格上涨因素,CPI环比上涨率约为0.1%,同比上涨约1.3%,总体稳定。10月PPI同比下降1.6%,PPI负增长速度继续扩大。诚然,猪肉去除后确实会收缩,但CPI上行压力客观存在,猪肉涨价已经部分传递给了其他肉类,可能会提高对未来物价的期望值,CPI有螺旋上升的可能性,因此对货币政策的约束力不容忽视。

我们认为这次CPI上升不是由于总需求上升,而是猪肉引起的,相反,从工业总价值及PPI等指标来看,需求仍在下行。此前,15日也有准准资金释放,20日LPR大概率根据MLF利率下调5BP后,2019年内的货币政策调整空间已经很小。无风险利率下行利多股价的重要逻辑被通货膨胀打乱,股价的重要上升动力减弱。此外,滞胀的逻辑预计将维持一段时间,期间将对股价产生负面影响,程度取决于经济增长数据。

中美贸易摩擦缓解和风险提高偏好

中美贸易问题的缓和给股价带来了一些利道因素。这次中美贸易摩擦缓解与6月下旬和9月中旬有两个重要差异。第一,市场对此次中美缓和的诚意将有所不同。前两次中美贸易缓和的基础都非常不稳定,对股价好的持续性不强。这次情况不同。这次中美关系缓和是以10月中美双方达成第一阶段协议为基础的。重要风向标是人民币汇率,人民币连日大幅升值,海岸和离岸人民币相继突破“7”。实际上,人民币从10月初开始持续升值,上次人民币超过工资的单边升值已经可以追溯到今年年初。人民币持续单边升值或反映了市场对缓和中美关系的态度,从短暂的积极态度转变为中长期的乐观态度。

第二,人民币升值对外资的拉动效果会有所不同。今年5月和8月MSCI前两次膨胀时,人民币都处于贬值阶段,因此被动外资和主动外资向相反方向流动,可能会出现相互抵消的现象。11月下旬,MSCI年内第三次A股包含系数上调点,被动资金逐步流入,人民币升值将提高主动资金分配A股的积极性,两种力量的合力对外资的动力将大于过去。

金融数据有悲喜有忧

周二公布的金融数据显示,新增人民币贷款略低于预期,社会融库存增长率与上月相比小幅下降0.1%,总量较少,但中长期贷款增长势头良好,结构优化。从贷款来看,表外融资继续升温,表内贷款结构仍在改善,主要表现在企业中长期贷款的增长上。值得注意的是,自10月份以来,信用持续改善,主要信用利差持续下降,流动性分层改善,为未来货币政策缓和奠定了基础。

总的来说,随着中美贸易问题的缓和,中长期内将恢复股价的风险偏好,目前市场上的主要矛盾已经从海外转移到国内。通货膨胀和广义货币是目前市场上更受关注的交易点,贸易摩擦缓和的利多被通货膨胀上升的利润抵消,股价上升的动力受到冲击。本周将关注即将公布的10月经济数据,如果工业增加值等数据持续疲软,将进一步加强滞胀预期。股价指数最近以片约震荡为主,投资者预计需要暂时观望。

(责任编辑:真相)

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