-股价缺乏系统性的反转机会

11月第三大期间急剧下跌,进入12月,PMI制造业、信用社熔断数据的好转,中央政治局会议对稳步增长的调整,提高了市长/市场情绪和风险偏好,机构投资者也在市长/市场召回阶段进行增持股,市场开始停止下跌反弹,IF、IH和IC涨幅分别为2.14。从内部结构来看,最近科技领域明显优于其他部门,其中除了市长/市场活动资金的推进外,成果确定性的提高也是重要因素。年末临近,市场各方都比较谨慎,目前市场仍然缺乏系统性的反转机会,行情以区间、结构为主。在结构性行情中,资金倾向于科技板块,IC强于IH,多强公约对冲操作弱,持有周期不能太长。

从经济基本面来看,最近PMI和信用社熔断等先行指标都有复苏迹象,逆周期调节政策继续发力。中国11月份官方PMI为50.2,近7个月来首次回到了高英分界线上。财信PMI为51.8,连续5个月反弹,是2017年以来最高的。在经济指标上,市场对先行指标的反应会更加严重,信贷和社交金融是能够刺激市场敏感神经的先行指标。11月份的新信贷和社会融合数据大大超过季节性和市长/市场预期,表明稳步增长的政策正在逐渐发力。目前经济企业的稳定还不能得到证明或伪造,从库存周期历史上的低来看,经济最差的时期可能已经过去了,未来要密切关注基建恢复及企业报告的速度。目前,经济下行压力和政策桌下持续博弈在年底之前,市场大概率会保持“库存游戏”的区间震荡,整体性机会较少,结构性机会为主。

从宏观流动性来看,目前银行体系的流动性总量处于较高水平。1日、7日和14日期限的shibor利率分别比月初下降了27.5BP、11.4BP和13.2BP。尽管11月CPI再次提高,但政策水平和市长/市场机构对通货膨胀格局的预期充分,对货币政策没有制约。上周五,央行接替3000亿MLF运营,以存款类金融机构为代表的7日资金利率DR007也比月初下降了20.6BP,货币政策逆周期调整正在加强。

杠杆资金和增加的资金持续净流入,给市场带来了积极的变化,最近持续强劲的科技股成为购买融资客的首要任务。12月以来,沪深两市的融资余额持续流入,截至12月11日,两市的融资余额上升至9667.44亿韩元,创下近8个月来的新高。另外,北向资金已经连续20个交易日净流入a股,累计净流入698.4亿韩元,最近在市场上做了很多主力。与此同时,长钱进入市场的制度环境也在加快优化,外资、保险金、银行理财资金入市规模预计将逐步扩大,这些都将有效支撑市场。

从外部环境来看,最近全球经济数据出现了积极信号,海外市长/市场风险偏好正在反弹。另一方面,主要发达国家美国和欧洲11月在PMI制造业出现反弹,美国11月新增非农就业数据强劲,创下近10个月来的最高值,进一步降低了美联储12月降息的预期。截至12月12日,保持1.5%-1.75%的利率为美联储,保留7月以后的降息周期,这基本符合市长/市场的预期。与此同时,11月美联储证券资产规模与9月低点相比增加了1086亿美元,美联储扩张表、美元进入疲软周期,目前10年来中美利差为1.38,近年来处于相对较高水平,外资流入a股趋势有望进一步持续。另一方面,自10月份以来,全球股市总体处于风险偏好上行窗口,美股在第四季度上涨了5.54%,投资者情绪总体改善。

最近特朗普声称将对巴西、阿根廷、法国等国征收关税,12月15日表示,即使美国对中国征收关税,能否取消着陆,12月16日国内经济数据即将公布,中央经济工作会议释放的利益政策都将影响市场的短期波动。

(责任编辑:真相)

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