|大萌化身基金此次LPR下调有望成为狂热的催化剂改善经济增长预期

事件:8月LPR报价下调,1年LPR报纸下调3.65%,前5BP下调,5年LPR报纸下调4.30%,前15BP下调。

评论:

市长/市场利率持续走低,MLF率先下跌,呈现出此次LPR下调的趋势。在资金需求和供给阶段性偏离宽松的环境下,过去两个月来,资金市长/市场利率大幅偏离政策利率,多次达到50BP以上。海外方面承认,7月FOMC会议记录首次有过度提高利率的危险,并认为,在未来的某个时候,该记录非常适合减缓利率上涨,为缓解国内货币政策提供窗口。央行之前(8月15日)面临过低的资金利率和经济疲软、信用下降的基本面,此前(8月15日)在缩小OMO运营的同时降低MLF利率和7日逆回购利率,从而缩小了10BP,从而缩小了利差。相反,1年MLF运营利率作为1年LPR报价的参考,此次MLF运营利率下调意味着,本月LPR报价标准发生变化时,1年LPR下调基本低于市长/市场预期(但下调幅度略低于预期),为促进住宅销售,对房地产贷款停止事件产生负面影响,5年以上LPR报价跌幅更加明显。

7月份经济史熔断数据全面下降,成为此次降息的主要触发因素。早期经济预期惯常已经做出了充分的反应,进入7月以来,由于很多传染病,高温天气重叠,加剧了能源差距,增长不确定性再次出现。7月份的经济和金融数据显示,居民和企业部门的信贷扩张意愿不足,房地产的所有部分都面临下行压力,基础设施目前很难完全应对经济下行压力。对此,政府最近经常发出声音,稳步增长。一是央行上周下调MLF和逆回购利率10BP,二是发改委决定将新能源汽车免征车购置税政策延长到明年年底,预计增加免税1000亿元。另外,发改委敦促政策传导,形成实物工作量,部分城市决定继续放宽房地产。但是目前的核心是看房地产和基础设施需求的极限变化。从历史经验来看,LPR下调和政策指导往往对信贷需求产生“即时”效果,因此,此次LPR下调有望成为狂热用途的催化剂,改善经济增长预期。

宏观流动性缓解支撑着增长风格,之后关注缓解政策的实际效果。短期来看,流动性的支撑逻辑进一步巩固,高增长中小班占优势的格局不以语言结束。但基本上高温天气对电力供应的阶段性冲击和房地产产业链下行风险尚未消除,资金供给和实体需求仍可能存在一定的阶段性偏离,后续市场的关注正在从政策力度转移到实际效果上。随着实体需求的极限恢复,市长/市场风格预计将从增长走向平衡。

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